За последние 18 месяцев рынок деривативов на биткоин (BTC) претерпел значительные структурные изменения, сделав класс активов менее уязвимым к каскадам ликвидаций, вызывающим волатильность. Зарабатывайте биткоин бесплатно на самом щедром и выгодном крипто-кране.
На контракты с денежной маржой, которые требуют от трейдеров внесения доллара США или привязанных к доллару активов, таких как стейблкоины, в качестве залога для принятия ставок с кредитным плечом, сейчас приходится рекордные 65% всех открытых позиций (или открытого интереса) на рынке фьючерсов на BTC, согласно данным аналитической компании Glassnode.
Это значительно выше, чем 30%, наблюдавшиеся в апреле 2021 года, когда криптомаржинальные контракты доминировали на фьючерсном рынке. Криптомаржинальные контракты, также известные как обратные контракты, требуют от трейдеров внесения криптовалюты в качестве залога. Согласно Glassnode, растущая популярность контрактов с денежной маржой представляет собой улучшение здоровья структуры обеспечения деривативов.
«Это снижает вероятность усиления каскада ликвидаций и одновременно демонстрирует растущий рыночный спрос на залоговое обеспечение в виде стейблкоинов», — сказал аналитик Glassnode Джеймс Чек в еженедельной записке, разосланной подписчикам.
Под ликвидацией понимается принудительное закрытие всей или части бычьей/медвежьей (длинной/короткой) фьючерсной позиции, когда трейдер не может выполнить требования по марже или залогу для позиции с кредитным плечом.
Каскад ликвидаций происходит, когда какое-либо событие приводит к внезапному бычьему или медвежьему ценовому действию, вызывая массовое принудительное закрытие длинных/коротких позиций, которые, в свою очередь, усиливают ценовую турбулентность, что приводит к дальнейшим ликвидациям. Другими словами, небольшое движение становится более значительным по мере того, как биржи ликвидируют позиции с недостатком маржи, вызывая петлю обратной связи.
Крупные каскады ликвидаций были довольно распространены до середины 2021 года, когда криптомаржи были более популярны, чем наличные маржи.
Эти контракты котируются в долларах США, но маржируются и рассчитываются в криптовалютах. Это тот случай, когда обеспечение является таким же волатильным, как и позиция, подвергая трейдера риску ликвидации. Например, предположим, что организация занимает длинную позицию в инверсном контракте BTC/USD, представляющем 1 BTC, с обеспечением и расчетами в BTC и котировкой $10 000 на момент публикации.
Если цена вырастет на 10% до $11 000, прибыль в размере $1 000 будет выплачена в BTC, оцененных по текущей рыночной цене ($11 000). Другими словами, трейдер получит прибыль в размере 0,09 BTC или 9% на один BTC. Напротив, если рынок упадет на 10% до $9 000, трейдер потеряет $1 000, что составит убыток в 0,11 BTC или 11% на один BTC.
По сути, длинная позиция обесценивается быстрее, поскольку биткоин дешевеет по отношению к доллару США. Кроме того, залог, BTC, также теряет в цене, усугубляя потери. Таким образом, маржа, необходимая для сохранения позиции, резко возрастает. Если организация не в состоянии ее обеспечить, позиция ликвидируется.
«Ваши маржинальные требования растут нелинейно, поэтому быки быстро ликвидируют свои позиции, когда рынок падает», — сказал Артур Хейс, соучредитель и бывший генеральный директор криптовалютной спот-биржи и биржи деривативов BitMEX, в объяснении.
Синяя линия, представляющая выплаты по криптомаржинальным контрактам, показывает, что держатель длинной позиции зарабатывает меньше, когда рынок растет, но теряет больше, когда рынок падает. (BitMEX) (BitMEX)
Синяя линия, представляющая процент прибыли и убытков от длинной позиции по криптомаржинальному контракту, показывает нелинейную отдачу. В данном случае торговая организация теряет больше, когда рынок падает, и зарабатывает меньше, когда рынок растет. Последнее происходит потому, что после подъема рынка сам BTC становится дороже по отношению к доллару США.
«Контракты с монетарной маржой являются выпуклыми, когда она рассчитывается в USD, что приносит относительно более высокий риск ликвидации и потенциальные потери пользователей (при стандарте USD)», — сказал CoinDesk Гриффин Ардерн, трейдер по волатильности из фирмы по управлению криптоактивами Blofin.
Год назад денежно-маржинальные контракты обошли крипто-маржинальные по доминированию на рынке. «Снижение доли фьючерсов с монетарной маржой началось уже в 2021 году. Причина в том, что приток большого количества долларов США не только раздувает рыночную стоимость всего крипторынка, но и усиливает первоначальную выпуклость фьючерсов с маржой на монеты», — отметил Ардерн.
Маржинальные контракты на наличные или стейблкоины имеют линейную отдачу, а прибыль и убытки измеряются и выплачиваются в долларах. Это делает их несколько менее уязвимыми к ликвидации.
«Контракты с денежной маржой относительно лаконичны и не являются математически выпуклыми, что делает их более понятными для розничных инвесторов и облегчает ликвидацию на биржах».
Зарабатывайте биткоин бесплатно на самом щедром и выгодном крипто-кране.