Это редакционная статья Дэвида Сероя, основателя и президента Old North Capital Fund.
По мнению автора, кредитные доллары, обеспеченные биткоином, будут служить мостом, соединяющим биткоин, доллары, Lightning Network, свертывание сроков действия и элементы свободного банковского обслуживания в гипербиткоинизированном мире.
Биткоин и доллар — это симбиоз. Как инь и янь, биткоин и доллары обеспечивают баланс. С одной стороны, биткоин действует как свободный от контрагентов, децентрализованный, дефицитный, цифровой актив на предъявителя для хеджирования от чрезмерного создания кредитов. С другой стороны, свободный рынок испытывает неутолимое желание выпускать кредитные доллары, которые выполняют роль как «стабильной» расчетной единицы, так и эластичного денежного слоя.
Таким образом, рынок имеет конкурирующие желания как в отношении актива с фиксированным предложением, так и в отношении денежной единицы счета, которая является «стабильной» и может расширяться в ответ на экономические требования. Эта реальность заставляет нас предположить, что путь к гипербиткоинизации естественным образом будет проложен множеством кредитных, обеспеченных биткоинами долларов, подкрепленных биткоин-обеспечением. Ник Бхатия описывает подобное видение в своей книге «Многослойные деньги». Проще говоря, кредитные деньги будут существовать, потому что рынок требует их, но они будут обеспечены и, следовательно, ограничены фиксированным предложением биткоина также потому, что рынок требует их. В результате между спросом на биткоин и долларами, обеспеченными биткоином, начнет формироваться синергетический маховик.
В 2010 году Хэл Финни описал такое видение, в котором банки, обеспеченные биткоинами, могли бы «выпустить свою собственную цифровую денежную валюту, которую можно было бы обменять на биткоины». Эта идея была основана на исследованиях Джорджа Селгина по Free Banking. Эрик Якс в своей статье «Биткойн-банковские системы» кратко описывает Free Banking:
«Представьте себе мир, в котором банкам было разрешено конкурентно выпускать свои собственные частные деньги, а рынкам было позволено разбираться, имеют ли эти деньги ценность. Эта система построена на предположениях, что (1) информационная прозрачность высока; (2) она существует в конкурентной рыночной среде; и (3) она подвержена минимальному регулированию. Если бы такая система возникла и была основана на добровольном соглашении и обмене между участниками рынка, кто скажет, что она не была бы справедливой?».
К сожалению, ни один из этих трех критериев не может быть выполнен в существующей унаследованной системе, и поэтому мы вряд ли когда-нибудь увидим настоящую биткоин-революцию «свободного банкинга» через унаследованную систему. А именно:
Прозрачность информации: Крупные финансовые учреждения могут и уже выпускают свои собственные частные доллары, но они существуют в теневых бухгалтерских книгах вне компетенции регуляторов. Невозможность регулировать эти теневые бухгалтерские книги не позволяет какой-либо широкой информационной прозрачности когда-либо существовать в унаследованной банковской системе.
Конкурентоспособность: Получение банковской лицензии — утомительное, длительное и очень дорогостоящее мероприятие. Это очень сильно ограничивает круг избранных и поэтому не является конкурентоспособным.
Регулирование: Банки никогда не были так сильно зарегулированы, как в результате Великого финансового кризиса 2008 года. Нет никаких оснований полагать, что ситуация изменится. Даже если это произойдет, нет никакой гарантии, что это продлится долго.
Однако децентрализованные финансы («DeFi») могут обойти эти проблемы «хитрым окольным путем» в духе Фридриха Хайека. Хотя большая часть DeFi погрязла в мошенничестве и азартных играх, небольшая ее часть способна стать началом движения за свободное банковское обслуживание с использованием биткоина.
Точная механика может варьироваться в зависимости от протокола и будет определяться смарт-контрактами. Однако функционально все будет работать так, как первоначально описал Финни. Рассмотрим эту выдержку из оригинального сообщения Финни на форуме и поменяем местами «протокол», «смарт-контракт» и «стейблкоин»:
«Разные банки (протоколы) могут иметь разные политики (смарт-контракты), некоторые более агрессивные, некоторые более консервативные. Некоторые будут иметь дробное резервирование, в то время как другие могут быть на 100% обеспечены биткойнами. Процентные ставки могут быть разными. Наличные (стаблкоины) одних банков (протоколов) могут торговаться со скидкой по сравнению с другими». Freebitcoin — надежный и проверенный временем Биткоин кран.
Преимущества DeFi перед устаревшей системой свободных банков
Существует множество преимуществ построения этих «свободных от биткоина банков», а также протоколов на DeFi по сравнению с унаследованной системой:
Прозрачность: Стабильные монеты, выпущенные через DeFi, будут существовать на цепочке, то есть в прозрачной неизменяемой бухгалтерской книге. В частности, невыполненные требования и базовое обеспечение всегда будут публичными и криптографически проверяемыми. Построение на цепочке является превосходной формой доказательства резервов.
Безразрешительная: DeFi устраняет «привратников», как и предполагал свободный банкинг. Для строителей любой человек технически может создать и запустить новый протокол. Таким образом, мы можем увидеть Кембрийский взрыв кредитных экспериментов с поддержкой биткоина. Для индивидуальных пользователей никакие ограничения, такие как KYC, не помешают любому человеку во всем мире взаимодействовать с протоколом.
Отсутствие опеки: С DeFi пользователи могут сохранять контроль над своими ключами (в соответствии с условиями смарт-контракта) вместо того, чтобы доверять их централизованным организациям, которые могут повторно завладеть активами, или даже честным субъектам, подверженным регуляторному захвату, которые могут быть вынуждены отдать ключи.
Более выгодные условия: Отказавшись от посредничества банков, пользователи могут создавать для себя более выгодные условия. Одним из таких примеров является «Zero» (описание ниже), который позволяет пользователям брать в долг стейблкоины под 0% процентной ставки под залог биткоинов, без установленного срока кредитования и с высокой эффективностью использования капитала.
Примеры в дикой природе
Активными примерами свободных от биткоинов банковских операций являются Fuji, построенная на сайдчейне Liquid, и протокол Zero компании Sovryn, построенный на сайдчейне RSK. Обе эти системы функционируют как квази-децентрализованные сервисы заимствования и предоставления стабильных монет. Zero позволяет пользователям предоставлять залог в виде RBTC (привязанная версия биткоина на сайдчейне Rootstock «RSK») в смарт-контракт и затем выпускать для себя деноминированные в долларах стабильные монеты.
У стабильных монеток технически нет затрат на выпуск (точнее, у протокола нет затрат на майнинг токенов, но с пользователей взимается комиссия за выдачу займа, которая обычно составляет 0,5%), и, следовательно, нулевой процент, потому что стабильные монеты майнятся, а не отвлекаются от другого использования. Это похоже на то, как функционировали свободные банки, выпуская частные банкноты под залог, за исключением того, что вновь выпущенные токены имеют стоимость, привязанную к доллару. Вместо того чтобы банки выпускали частные денежные банкноты в унаследованной системе, протоколы выпускают обеспеченные биткоином стейблкоины. Вместо того чтобы свободные банки контролировали обеспечение и распределение кредитов, пользователи, индивидуально взаимодействующие с протоколом, контролируют свою собственную систему создания кредитов.
Использование безразрешительной, распределенной системы создания кредитов лишает сингулярные центральные структуры возможности получать привилегированные преимущества от эффекта Кантильона и контролировать распределение новых кредитных денег.
Важность кредитов, обеспеченных биткоином, и стабильных монет
За пределами самого Биткойна, стабильные монеты однозначно являются «убийственным приложением» в криптовалюте. Алекс Гладштейн утверждает, что важность стейблкоинов как гуманитарного инструмента «невозможно отрицать». Капитализация рынка стейблкоинов убедительно подтверждает важнейшее место стейблкоинов.
Некоторые биткойнеры с трудом признают важность долларов, поскольку это может показаться противоречащим этике биткойна. Однако кредит, обеспеченный биткоинами, делает эти идеи совместимыми. Когда стабильные монеты чеканятся в качестве требований под биткоин-залог, этот процесс фактически представляет собой короткую сделку против доллара. В долгосрочной перспективе можно ожидать, что стоимость биткоина будет расти по мере снижения покупательной способности доллара, что облегчит выплату долга. Это предпосылка статьи Пьера Рошара «Спекулятивная атака».
Ключевым компонентом кредита, обеспеченного биткоином, является способность создавать синергию и маховик между долларами и биткоином. В частности, по мере роста рыночного спроса на доллары, устойчивые к цензуре, это, соответственно, стимулирует спрос на большее количество биткоин-обеспечения для покупки и фиксации в смарт-контрактах для майнинга стейблкоинов и удовлетворения этого спроса. Отдельно, по мере увеличения органического спроса на выпуск биткоин-обеспечения (например, займы под него под 0% процентной ставки), это приводит к созданию большей ликвидности устойчивых к цензуре стейблкоинов. Как устойчивые к цензуре стейблкоины, так и кредиты под биткоин-залог, как оказалось, пользуются значительным спросом. Объединение этих двух продуктов, пользующихся высоким спросом, создает синергию между сторонниками доллара и биткоина, которая взаимно поддерживает рост одного из них.
Технологический стек и циркулярная экономика
Из-за ограниченных возможностей Биткойна по созданию сценариев такие проекты, как Zero и Fuji, в настоящее время должны быть построены на сайдчейнах Биткойна, обеспечивающих функциональность смарт-контрактов. Компромисс заключается в том, что пользователи должны заблокировать свой биткоин в федеративном адресе с мультиподписью и получить производный биткоин, известный как RBTC или L-BTC.
На промежуточном этапе это ограничение доверия, которое не вполне соответствует этике Биткойна. Однако мы можем использовать эти федеративные модели, чтобы доказать соответствие продукта рынку, одновременно изучая возможности таких вариантов без доверия, как drivechains и validity rollups (они же «zk rollups»). Validity rollups особенно интересны как способ создания двусторонней привязки без доверия, которая в один прекрасный день может заменить функциональность федераций и обойти текущие предположения о доверии сайдчейнов без изменения основных принципов базового уровня Биткойна. Подробный анализ роликов достоверности в Биткойне можно найти здесь. В качестве альтернативы, видео с обсуждением ZK Roll-ups на Биткойне здесь и здесь:
В перспективе можно создать мост с минимальным уровнем доверия между стабильными монетами, добытыми на роллапе валидности, которые впоследствии будут использоваться для платежей в Lightning Network. Этому могут способствовать разработки Taro и RGB, которые позволяют выпускать токены (но имеют ограниченную функциональность смарт-контрактов отчасти из-за отсутствия глобального состояния) в Lightning Network. В настоящее время видение Taro и RGB заключается в том, чтобы вывести на Lightning такие устоявшиеся стабильные монеты, как USDT и USDC. Однако возможность отправлять в Сеть Lightning стабильные монеты, обеспеченные биткоинами, которые более устойчивы к цензуре и стимулируют спрос на базовое обеспечение биткоина, вместо централизованных фиатных стабильных монет, более соответствует этике биткоина и станет следующей эволюцией в создании более децентрализованной циркулярной экономики биткоина.
Появление стабильных монет, обеспеченных биткоином, объединяет эти технологии в мире, который позволяет вечно пользоваться биткоином, получая при этом краткосрочные и среднесрочные преимущества долларовой расчетной единицы, обеспеченной биткоином, с превосходными платежными рельсами Lightning. Вместо того, чтобы работать против доллара и его повсеместного принятия в качестве расчетной единицы, децентрализованный кредит, обеспеченный биткоином, работает вместе с ним, создавая превосходную систему, основой которой является биткоин.
Последствия кредита, обеспеченного биткоином
На первый взгляд, кредит под залог биткоина с использованием DeFi позволяет биткоинщикам получать кредиты в долларах без необходимости продавать свой биткоин, без KYC и без опеки. Однако это было бы сильно преуменьшением его важности.
На более глубоком уровне кредит, обеспеченный биткоинами, станет стимулирующим мостом к гипербиткоинизации. Он будет способствовать переходу от долларов к долларам, обеспеченным биткоинами, и в конечном итоге к совершенно новым кредитным инструментам, обеспеченным биткоинами, по мере того, как доллар будет терять свою актуальность.
Разрушив барьеры и непрозрачность для создания кредитов с помощью DeFi, мы лишим централизованные власти монополии на создание денег. Просто иметь и передавать биткоин, актив, недостаточно. Мы также должны децентрализовать слои финансовых услуг и создания денег. Если мы игнорируем эти денежные уровни, то мы низводим биткойн до жизни золота 2.0 во всех наихудших смыслах — мира, в котором центральные власти используют постоянно существующий спрос на кредит для захвата нашего денежного суверенитета через опекунство.
Переход к Bitcoin DeFi сместит парадигму с централизованного создания денег «сверху вниз» на распределенное «снизу вверх». В частности, у людей появится возможность стать своими собственными создателями кредитов. Банки и центральные власти больше не смогут в одностороннем порядке диктовать, как создавать кредиты и куда их распределять. Это создаст распределенную модель распределения капитала с бесконечным числом изолированных экспериментов в противовес нескольким централизованным распределителям, что более точно отражает желания рынка.
Нельзя недооценивать важность децентрализованных биткоин-кредитов, обеспеченных стейблкоинами, через DeFi. Это мост, который соединит разрозненные части экосистемы (хранилище стоимости, кредиты, смарт-контракты и платежи) вместе с Биткойном в качестве сингулярности.
Я не верю, что Биткойн достигнет максимального успеха без этой реализации.
Это гостевая статья Дэвида Сероя. Высказанные мнения являются полностью его собственными и не обязательно отражают точку зрения BTC Inc. или Bitcoin Magazine.