Это был идеальный шторм для компаний по добыче биткоина в 2022 году: повышение процентных ставок увеличило стоимость капитала, добыча биткоина стала менее прибыльной, поскольку хэшрейт упорно стремился вверх, в то время как цена биткоина падала, а стратегии управления казначейством майнинговых компаний не оправдали себя.
Результат этой бури проявился в ценах акций пяти крупнейших публичных майнеров по хэшрейту. В 2022 году акции Core Scientific ($CORZ), Riot Blockchain ($RIOT), Bitfarms ($BITF), Iris Energy ($IREN) и CleanSpark ($CLSK) упали на 99%, 85%, 91%, 92% и 79% соответственно.
Ай.
Нет, это не означает, что биткоин мертв или что биткоин (BTC) обречен на $0. Я буквально писал обратное. Это даже не обязательно означает, что публичные майнинговые компании исчезнут. Что это определенно означает, так это то, что нас ожидает (и мы находимся в самом разгаре) небольшая реструктуризация и рационализация стратегии, в результате которой майнинговая индустрия станет лучше, чем была раньше.
Что было не так раньше?
В течение последних нескольких лет некоторые майнеры придерживали добытый биткоин, предпочитая вместо этого финансировать операции за счет долгов и другого капитала. Это очень хорошо работает, когда верны две вещи:
Цена биткоина растет, поэтому количество людей, желающих участвовать в биткоине ради того, чтобы не прогадать, велико.
Стоимость капитала дешевая, поэтому количество людей, желающих участвовать в биткоине ради доходности, велико.
И эти две вещи были верны в течение последних двух лет. Поэтому сложилась очень странная ситуация, когда компании, занимающиеся добычей биткоина, не зарабатывали деньги на добыче биткоина. Вместо этого они зарабатывали деньги, финансируя добычу биткоина.
Это небольшое упрощение, но действительно небольшое.
В нашем теоретическом мире бизнес по добыче биткоина зарабатывает деньги следующим образом: У компании есть машины для майнинга биткоинов, которые добывают биткоин, а компания, в свою очередь, обменивает часть добытого биткоина для оплаты расходов, необходимых для ведения бизнеса.
В нашем сумасшедшем мире бизнес по добыче биткоинов зарабатывает деньги следующим образом: У компании есть машины для добычи биткоинов, которые добывают биткоин, а компания, в свою очередь, берет капитал с долгового или фондового рынка для оплаты расходов, необходимых для ведения бизнеса.
Я не утверждаю, что компании поступают именно так, но есть такие майнинговые компании, как Marathon Digital, которые поместили весь биткоин, добытый за последние 26 месяцев, на свой баланс, вместо того чтобы продать его для оплаты операций.
Прямо скажем, это не имеет для меня ни малейшего смысла. Я придерживаюсь идеи, что бизнес должен стремиться функционировать как действующее предприятие в долгосрочной перспективе — без зависимости от рынков капитала — и зарабатывать больше денег, чем затрачивается на их производство. В противном случае этот бизнес не должен существовать.
Поэтому, когда наш сумасшедший мир перейдет в то место, где: 1) цена биткоина снижается, 2) стоимость капитала растет, и 3) майнинг биткоина становится все более конкурентоспособным, вас могут ждать большие неприятности.
Все это произошло в 2022 году, и вот недавние новости о банкротстве Core Scientific, полномасштабной реструктуризации и вливании капитала для спасения Argo от банкротства, а также отставка генерального директора Bitfarms.
Так что же лучше сейчас?
Что сейчас? Мы знаем, что публичные майнинговые компании испытывают трудности, но среди всего этого пессимизма есть (конечно же) повод для оптимизма.
Теоретически, горнодобывающие компании будут добывать, когда это выгодно, и не будут добывать, когда это невыгодно. Горные машины, которыми управляют эти компании, можно легко выключить и включить.
Но на практике майнеры не сворачивают и не наращивают свою деятельность в зависимости от ежедневных колебаний цен на биткоин или электроэнергию. Вместо этого майнеры последовательно ведут добычу в условиях колебаний рынка. В связи с этим необходимо разработать некую стратегию управления казначейством, выходящую за рамки «держать все добытые биткоины».
Такая стратегия предполагает последовательный обмен части добытого биткоина для финансирования операций. Потому что в конечном итоге цена биткоина может начать падать или цена электроэнергии может начать расти.
Или и то, и другое.
Инвесторы на публичных рынках ценят как предсказуемость денежных потоков, так и потенциал роста стоимости. У публичных компаний, занимающихся добычей биткоинов, последнее есть в избытке, а вот первого очень не хватает. Правильное решение по управлению казначейством должно предвидеть и смягчать неравномерность прибыльности, связанную с рынками, которые управляют индустрией добычи биткоина.
Эта стратегия не позволит майнинговому бизнесу сохранить как можно больше биткоина, чтобы продать его по завышенной стоимости во время бычьего рынка, но она позволит ему легче переносить рыночный стресс. Кроме того, майнеры не занимаются отслеживанием времени на рынках; они занимаются добычей.
Поэтому, что бы ни случилось сейчас, по крайней мере, мы должны ожидать, что те горнодобывающие компании, которые переживут этот идеальный шторм и спад на рынке, произведут какие-то изменения. Я думаю, что крупные, публичные майнинговые компании пересмотрят свою стратегию «держать все добытые биткоины», и это позволит им процветать в будущем.
Если, конечно, майнеры извлекут из этого хоть какие-то уроки.
Freebitco.in зарабатывай BTC бесплатно.